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Aumenta la presión sobre Powell y la Reserva Federal para gestionar una salida de políticas demasiado fáciles

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, testifica durante una audiencia del Subcomité de Reforma y Supervisión de la Cámara de Representantes de los EE. UU. Sobre la crisis del coronavirus, en el Capitolio de Washington, el 22 de junio de 2021.

Graeme Jennings | piscina | Reuters

Para la Reserva Federal, implementar la política monetaria más relajada en la historia de la institución ha sido bastante difícil. Salir tampoco sería una cura.

Esto es lo que enfrenta el banco central en el camino a seguir.

Los inversores el viernes escucharán más sobre el presidente de la Fed Jerome Powell Está pensando en la economía, y también esperan obtener al menos algunas pistas sobre cómo está dirigiendo la salida del banco central de las medidas que tomó para salvar a la nación de la pandemia de Covid-19. Dará un discurso en conjunto con la conferencia anual de Jackson Hole de la Reserva Federal, que tendrá lugar nuevamente alrededor de este año.

Primero en la agenda de la Fed está Deshacer la impresión de dinero Aproximadamente $ 120 mil millones en bonos que compra cada mes en un esfuerzo por estimular la demanda y reducir las tasas de interés a largo plazo.

Después de eso, el camino se vuelve más accidentado.

En algún momento, la Fed buscará aumentar las tasas de interés a corto plazo desde el punto de apoyo cercano a cero en el que se han sentado desde marzo de 2020. El regreso de las tasas de interés a la normalidad no terminó bien para la Fed la última vez que intentó hacerlo. en el período de 2015 a 2018 tuvo que detenerse a mitad de ciclo en medio de una economía en desaceleración.

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Así que los mercados pueden ser excusados ​​por estar un poco nerviosos al menos esta vez. La Fed no solo debería cambiar sus políticas de flexibilización más agresivas, sino que debería hacerlo con cuidado y, con suerte, no romper nada en el proceso.

“Cada cambio en la política monetaria de la Fed es importante”, dijo Priya Misra, directora global de estrategia de tasas de interés de TD Securities. “Pero creo que hoy es más importante, especialmente porque sabemos que el crecimiento se está desacelerando y la Fed está tratando de salir”.

De hecho, la economía todavía se encuentra en una fuerte recuperación de las profundidades de la epidemia, lo que resulta en La peor y más corta recesión en la historia de EE. UU.. Pero la recuperación pareció al menos detenerse, si no menguar. El sorprendente Índice Económico de Citi, que mide los datos reales frente a las estimaciones de Wall Street, estaba en un mínimo histórico a mediados de julio, pero ahora ha caído a los niveles vistos por última vez en junio de 2020, en los nacientes días de Covid-19.

Los propios funcionarios de la Fed esperan un crecimiento significativamente más lento en los próximos años en un momento en que la política monetaria y fiscal será más estricta. Esto plantea más preguntas sobre si Powell y sus colegas pueden hacerlo bien.

Dudas en el mercado

“¿Están saliendo en el lugar correcto? ¿Están saliendo en el momento correcto y en el tamaño correcto? Dada la desaceleración de la economía, tenemos preguntas sobre ambos”, dijo Maisarah. “El mercado está tasando en un error de política”.

Lo que Misra quiere decir con el error de política es que los precios actuales en los futuros de los fondos de la Fed, el mercado que cotiza en torno a los movimientos de la tasa de la Fed, indican que la Fed solo podrá aumentar su tasa unas pocas veces hasta quizás el 1,25%, y luego detenerse con un pausar el crecimiento.

Los tipos bajos asustan a los funcionarios de la Fed porque les dan poco margen de maniobra para relajar la política en tiempos de crisis. Esto fue aproximadamente donde estaba la tasa de fondos al comienzo de la crisis pandémica, cayendo significativamente desde el rango objetivo de 2.25% -2.5% cuando la Fed terminó su último ciclo de aumento de tasas en diciembre de 2018.

El cálculo de cómo gestionarlo todo recaerá en Powell en términos de conectividad y en otros miembros del FOMC en términos de los mecanismos reales.

dijo Deepak Puri, director de inversiones para las Américas de Deutsche Bank Wealth Management. “En 2013, la Fed cometió errores en la forma en que se comunicaba cuando se reducía”.

Ese episodio de 2013, el llamado Taper Tantrum, como se lo conoce ahora, es el único modelo que tiene el mercado de cómo opera la Fed.

Misra, estratega de TD Securities, señaló que la Fed ya está demostrando que ha aprendido una lección del episodio anterior en el sentido de que Ahora es fácil para el mercado disminuir. El anuncio de 2013 del entonces presidente de la Fed, Ben Bernanke, fue visto como sorprendente y envió tasas de interés más altas y acciones a la baja durante varios meses antes de que esas tendencias se revirtieran.

“Están haciendo un buen trabajo en el sentido de que realmente están tratando de no sorprender a los mercados. Y eso evita un error que cometieron en 2013. Eso es positivo”, dijo Shaun Snyder, jefe de estrategia de inversión de Citi US Consumer Gestión de patrimonios. . “Están en una situación un poco complicada, porque la variable delta actúa como comodín”.

Dependiendo de la Reserva Federal

La Fed y los mercados han estado estancados durante mucho tiempo, pero especialmente en la era de flexibilización cuantitativa y tipos de interés cero que comenzó en 2008. Las acciones cayeron gravemente al comienzo de la pandemia, pero luego se recuperaron una vez que la Fed se puso a comprar bonos. .

Durante la primera fase, el mercado finalmente recuperó sus pérdidas incluso después de comenzar un declive gradual y durante el ciclo de aumento de tasas, hasta fines de 2018 cuando una serie de pasos en falso en las llamadas de Powell hizo que los inversores se tambalearan.


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Nota: El área sombreada representa la recesión de EE. UU. Los datos del balance general federal no están ajustados.

Fuente: Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, a través del Banco de la Reserva Federal de St. Louis

(Activos), FactSet (S&P 500). Datos al 18 de agosto de 2021.

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Nota: El área sombreada representa la recesión de EE. UU. alimentalo

Los datos del balance no están ajustados.

Fuente: Junta de la Reserva Federal

Sistema, a través del Banco de la Reserva Federal de St. Louis

(Activos), FactSet (S&P 500). Datos al 18/08/21.

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A medida que la Reserva Federal construye su balance general, el índice S&P 500

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Activos totales de la Reserva Federal

Nota: El área sombreada representa la recesión de EE. UU. Los datos del balance general federal no están ajustados.

Fuente: Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, vía Reserva Federal

St. Louis Bank (Activo), FactSet (S&P 500). Datos al 18 de agosto de 2021.

En el frente económico, los funcionarios de la Fed han ejercido menos presión sobre sus políticas y más sobre la ayuda financiera y el curso del virus.

La cepa Covid arroja algunas dudas sobre la dirección en la que se dirige el crecimiento. pero Varios presidentes regionales de la Fed que hablaron con CNBC esta semana Dijo que el virus parece tener poco impacto en el crecimiento y actualmente no está afectando sus perspectivas económicas.

“Los consumidores y las empresas se están volviendo más adaptables, más resistentes y creo que la gente espera que [the virus] El presidente de la Reserva Federal de Dallas, Robert Kaplan, uno de los partidarios de eliminar lentamente la política de acomodación, dijo.

El consenso no oficial en el mercado en este momento es que la Fed comienza a disminuir antes de fin de año y termina el proceso en ocho a 10 meses. A continuación, se evaluará si las cosas se mantienen antes de pasar a la fijación de precios.

Minas terrestres de Powell

Lo que complica las cosas para Powell son algunas dinámicas políticas sensibles dentro y fuera de la Fed.

La creciente agresividad de presidentes regionales como Kaplan y James Pollard en la Fed de St. Louis choca con miembros más cautelosos como el gobernador Lyle Brainard y la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly.

Además, Powell volverá a ser nominado en febrero, al igual que muchos funcionarios de la Fed, y el presidente Joe Biden aún no ha anunciado sus preferencias. Powell ya sabe lo que parece ser que se pueda confiar en él para mantener bajas las tasas de interés después de su experiencia con el ex presidente Donald Trump, pero todavía tiene que pastorear gatos para mantener unido el consenso de la Fed a medida que cambian las condiciones económicas y pandémicas.

Una imagen del presidente de los Estados Unidos, Joe Biden, se transmite en una pantalla después de su discurso a la nación sobre la situación en Afganistán mientras los comerciantes trabajan en el piso de negociación de la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) en Manhattan, Ciudad de Nueva York, Estados Unidos, agosto 17 de diciembre de 2021.

Andrew Kelly | Reuters

“La preocupación tanto para la Fed como para la economía es el riesgo de aplicar presión política para obtener los resultados que uno desea en el espectro político, socavando así la independencia de la Fed”, dijo Charles Plosser, ex presidente de la Reserva Federal de Filadelfia, a CNBC en una entrevista de radio. . “Powell está en un lugar delicado”.

Por su parte, Powell usó su discurso de Jackson Hole de 2020 para ilustrar un cambio radical en la política con respecto a la forma en que la Fed ve la inflación. El nuevo marco refleja el deseo de lograr el empleo pleno y universal, incluso si eso significa una inflación más alta, y en algunos sectores se ha culpado a la política de los precios más altos este año.

“Estamos en un período de tiempo en el que la política monetaria y fiscal está en su nivel de estímulo más alto que hemos visto en 75 años”, dijo Plosser. “Necesitan hacerse la pregunta, ¿qué papel juega la política para hacer que esta inflación sea más persistente de lo que podría ser de otra manera?”.

Se espera que el discurso de Powell el viernes no arroje avances tan importantes en el enfoque de la Fed, centrándose en cambio en las condiciones de pronóstico actuales y futuras con pocos indicios de cómo él y sus compañeros políticos intentarán gestionarlo todo.

Pero probablemente allanará el camino para que el banco central pueda volver a la normalidad, por lo que la presión continuará.

“La verdadera pregunta para mí es qué pasará el próximo año”, dijo Snyder, estratega de Citi. “¿Nos hemos encontrado ante una economía moderada y una inflación moderada que dificultarán que la Fed logre subidas de tipos? … Creo que la gente está muy preocupada por la idea de que esto probablemente no funcionará como lo planeamos”.