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Los inversores están ansiosos y los economistas ven una señal de crecimiento temporal

Un trabajador de Walmart organiza productos para la temporada navideña en una tienda Walmart en Teterboro, Nueva Jersey.

Eduardo Munoz | Reuters

Un poco de inflación podría no ser algo malo, después de todo.

Con th Informe de inflación del Ministerio de Trabajo el miércoles pánico Bolsa de ValoresLos comerciantes culparon a los aumentos de precios por la venta masiva de acciones tecnológicas, la atención se ha centrado una vez más en cuánto están pagando los estadounidenses por el total de cosas que consumen.

El reciente aumento de la inflación puede, de hecho, ser un cambio temporal, y bienvenido, para quienes temen una desaceleración del PIB estadounidense. La inflación, cuando se controla, es a menudo un subproducto saludable de una economía en crecimiento, por lo que su estancamiento durante la mayor parte de la última década no sorprendió mucho.

Durante años, los economistas se han preocupado de que los cambios macroeconómicos (una población que envejece, menos niños y el advenimiento de la automatización) mantendrán los precios estables durante décadas.

Incluso algunos de los estímulos fiscales y monetarios más expansivos en Washington no parecen funcionar.

A pesar de la aprobación de la Ley del Cuidado de Salud a Bajo Precio en 2010, la deuda federal se aceleró del 52% del PIB al 74% entre 2009 y 2014, y la Reserva Federal mantuvo las tasas de interés en cero, la inflación persistente evadió a los legisladores durante la mayor parte de los mandatos del presidente Barack Obama.

Sin duda, los precios, de vez en cuando, han superado el objetivo del 2% de la Fed durante la última década. Entre diciembre de 2011 y abril de 2012, el indicador de inflación preferido por el banco central, el índice PCE subyacente, superó este objetivo.

Pero el tipo de inflación fuerte a largo plazo que la Fed busca ahora se desvaneció de la memoria hasta hace poco. Según esta medida, la inflación ha alcanzado o superado el objetivo del 2% del banco central 14 veces en 121 lecturas mensuales tomadas durante la última década.

Aunque los economistas no lo sabían en ese momento, abril de 2012 sería la última vez que el presidente Barack Obama prevé una inflación por encima del 2%. El crecimiento de los precios se mantuvo por debajo del umbral hasta mucho tiempo en el mandato del presidente Donald Trump.

En términos nominales y de forma aislada, el informe de inflación del gobierno del miércoles podría ser preocupante. La Oficina de Estadísticas Laborales mostró que el IPC se aceleró a Su ritmo más rápido en más de 12 años en abril.

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Las empresas orientadas al crecimiento, que tienden a verse duramente afectadas por una mayor inflación al elevar las tasas de interés de la Reserva Federal, se liquidaron en todos los ámbitos antes y después del informe. El Nasdaq Composite ha bajado más de un 5% solo en mayo.

Y ahora, con los billones de dólares de Biden golpeando la economía y la Reserva Federal manteniendo las tasas de interés cercanas a cero, Wall Street se está balanceando sobre el regreso de la inflación.

En mayor medida de lo que lo hicieron durante la crisis financiera hace más de 10 años, los formuladores de políticas en Capitol Hill y en la Reserva Federal han trabajado juntos para contrarrestar la caída de la demanda para mitigar el impacto de la pandemia Covid-19.

Se han gastado billones de dólares en diversas formas de reducir el virus y su efecto depresivo en las empresas estadounidenses. Se han implementado múltiples rondas de controles de estímulo, crecientes beneficios por desempleo y un cese de los desalojos en nombre de reforzar la demanda de los estadounidenses de gastar dinero y rescatar a las pequeñas empresas.

Con más de la mitad de la población estadounidense vacunada y la reapertura de empresas, la administración de Biden continúa promocionando su infraestructura y facturas familiares como un catalizador que se necesita con urgencia.

El presidente Joe Biden repitió ese mensaje el viernes, luego de que el gobierno informara un número de empleos mucho más débil de lo esperado para abril.

“El informe de hoy solo confirma, en mi opinión, la importancia de las medidas que estamos tomando”, dijo el presidente. “Nuestros esfuerzos están dando sus frutos, pero la subida es empinada y todavía nos queda un largo camino por recorrer”.

Rayas plateadas

Si bien los comerciantes de acciones pueden estar indignados por la capacidad de la inflación de erosionar el poder adquisitivo de las ganancias futuras, los economistas están tratando de recordarle al mundo dos verdades básicas: la inflación es a menudo un subproducto del crecimiento económico y potencialmente temporal.

De hecho, podría ser bueno para la economía si una combinación de estímulo monetario y fiscal logra despertar preocupaciones sobre la inflación y la inflación, según el economista y ex funcionario del Tesoro Nathan Sheets.

“Mi sensación es que Jay Powell y sus colegas de la Fed están completamente cómodos con las perspectivas de inflación”, escribió Sheets, quien una vez ocupó el cargo de subsecretario del Tesoro, el martes.

Sheets, ahora economista jefe de PGIM Fixed Income, señaló que durante la mayor parte de los últimos 10 años, los bancos centrales han estado luchando por lograr un crecimiento saludable de los precios.

Añadió: “La Reserva Federal ha estado en una feroz batalla para aumentar la inflación. Incluso si el aumento de la inflación real es temporal, puede ser beneficioso para ellos para lograr su objetivo”. “Por lo menos, la segunda mitad de este año mostrará que al menos es posible que las economías modernas generen inflación, algo que no hemos visto en muchos años”.

A pesar del estancamiento que ha experimentado la inflación estadounidense a lo largo de los años, la situación interna sigue siendo mucho mejor que en el exterior.

Política de CNBC

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En Europa, los banqueros centrales todavía luchan contra la deflación, el inquietante contraste con la inflación. Si bien los economistas estadounidenses están demasiado preocupados por los aumentos de precios, la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, ha intentado durante varios meses evitar que los precios caigan hasta que el turismo y el comercio regresen normalmente antes de la pandemia.

La deflación puede ser particularmente difícil de combatir, ya que los precios más bajos pueden desencadenar una espiral descendente en los ingresos y reducir las ganancias. Las menores ganancias pueden llevar a más quiebras comerciales, lo que a su vez puede generar un mayor desempleo y precios más deflacionarios.

Por su parte, los funcionarios de la Fed aún no se han alarmado por las preocupaciones sobre la inflación del mercado. El gobernador de la Fed, Lyle Brainard, considerado un sucesor potencial de Powell, ofreció esta perspectiva sin problemas el martes.

“El continuo aumento material de la inflación no solo requerirá un aumento en los salarios o precios para el período posterior a la reapertura, sino también una amplia expectativa de que seguirá aumentando a un ritmo consistentemente más alto”, dijo. “La experiencia pasada indica que es probable que muchas empresas reduzcan los márgenes y confíen en la automatización para reducir los costos en lugar de traspasar los aumentos de precios por completo”.

El juego largo

De hecho, el verdadero problema económico puede estar oculto en la mitad posterior de la cita de Brainard.

Destacados economistas, liderados por el exsecretario del Tesoro Larry Summers, han advertido repetidamente que los aumentos temporales de la inflación no solucionan los cambios macroeconómicos fundamentales, como la automatización y la desaceleración del crecimiento de la población, que los han mantenido dentro del objetivo durante demasiado tiempo.

Summers cree que la economía estadounidense se encuentra en medio de lo que se conoce como una recesión secular.

En contraste con las mareas regulares de los ciclos económicos que ocurren cada pocos años, Summers sostiene que Estados Unidos se encuentra en medio de un proceso lento y gradual que, en última instancia, conducirá a un crecimiento más bajo del PIB y de la inflación a largo plazo.

“Creo que hay otro aspecto de la situación que llama a nuestra atención y tiende a recibir una reflexión insuficiente. Es decir: la proporción de hombres o mujeres, o adultos, en los Estados Unidos que trabajan hoy es básicamente la misma que antes. hace cuatro años ”, dijo Summers a una asociación de economistas del Fondo Monetario Internacional en 2013.

Incluso la afluencia masiva de dinero de la administración Biden y la Reserva Federal no puede alterar los efectos a largo plazo de, digamos, las bajas tasas de natalidad en los Estados Unidos y, por lo tanto, muchas fábricas, tiendas y empresas ya no son necesarias.

El dinero fácil no puede mantener indefinidamente el mismo nivel de crecimiento del PIB real si el crecimiento de la población está estancado o en declive.

En este caso, Summers comenzó a argumentar en 2013, la tasa de interés real de equilibrio en realidad puede ser negativa. Repitió su teoría recientemente el mes pasado. Cuando hablas con el Financial Times.

“Observé la economía global y, de hecho, la economía estadounidense durante el período anterior al Covid y lo que vi es que, a tasas de interés reales cercanas a cero, había una brecha muy grande entre el ahorro privado y la inversión, impulsada por demografía, bienes de capital baratos, desigualdad y tecnología “.

Summers dice aquí que los ahorradores han sacado cada vez más dinero de las cuentas de ahorro tradicionales porque los inversores potenciales simplemente no querían dinero adicional, un hecho que podría conducir a tasas de interés reales negativas.

Las tasas negativas pueden indicar que el nivel actual de inversión en la economía (el número de fábricas, hogares y otro capital) es demasiado alto dado lo que las empresas y los consumidores realmente requieren.

“Esta gran brecha significa una tendencia deflacionaria, una tendencia hacia una desaceleración y una salida de ahorros hacia los activos existentes y la creación de burbujas de activos”, dijo Summers al Financial Times el mes pasado.

Kelly Friendly, portavoz del exsecretario del Tesoro, no respondió a la solicitud de CNBC de hablar con Summers.