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El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, habla durante la conferencia de prensa en vivo del miércoles.
Michael Nagel / Bloomberg
La inflación disminuirá significativamente mientras las tasas de interés se mantengan históricamente bajas y negativas en términos reales, incluso cuando el mercado laboral regrese al pleno empleo, según las últimas previsiones económicas de la Reserva Federal.
Este sería el mejor de todos los mundos económicos posibles. De hecho, es una expectativa digna del Dr. Pangloss de Voltaire. Cándido, quien describió esto como el mejor de todos los mundos posibles, en contradicción con la realidad que lo rodea.
Parece un suspiro de miércoles, Las acciones revirtieron pérdidas anteriores Inmediatamente después del anuncio ampliamente esperado del Comité Federal de Mercado Abierto de que reducirá sus compras de valores del Tesoro e hipotecas de agencias dos veces más rápido de lo que se informó anteriormente, por un total de $ 60 mil millones por mes en enero.
Eso, a su vez, debería preparar el escenario para un aumento inicial en la tasa objetivo de financiamiento federal, desde los mínimos actuales de 0% -0,25% para la primavera. Según la «tabla de puntos» del FOMC de las proyecciones de los miembros del comité, su estimación promedio es de tres aumentos de un cuarto de punto para fines de 2022, con tres aumentos más en 2023 y dos para fines de 2024.
La sabiduría convencional llama a esto un foco de optimismo, que puede atribuirse al hecho de que los puntos anteriores de la Fed solo preveían un aumento de un cuarto de punto en el próximo año y quizás un par más en 2023. Pero el presidente de la Fed, Jerome Powell, reconoció que la inflación ha probado todo menos que temporal (truncar con la palabra t De la Declaración de política del FOMC). En su conferencia de prensa, reconoció que el mercado laboral ha avanzado mucho más rápido de lo esperado hacia el objetivo del banco central del pleno empleo.
«Powell hizo su trabajo al explicar cómo había cambiado el mundo y cuántas de sus predicciones se basaban en suposiciones que resultaron incorrectas», dijo Julian Brigden, presidente de Macro Intelligence Partners. Barón. «Ahora está lidiando con la inflación y un mercado laboral que se ha recuperado para todos los efectos».
Sin embargo, lo que los mercados no entienden es que se necesita un endurecimiento mucho mayor de las condiciones financieras para provocar una caída en la inflación percibida por la Fed. Resumen de perspectivas económicasBrigden agregó.
La medida de inflación preferida por la Fed, Deflactor de gastos de consumo personal, se espera que se reduzca en más de la mitad el próximo año, a 2.6% desde la estimación actual de 5.3% para 2021. A partir de ahí, se espera que el deflactor del PCE entre en una trayectoria deslizante a 2.3% y 2.1% en 2023 y 2024, directamente, o inmediatamente con el objetivo a largo plazo de la Fed del 2,0%.
Se espera que la tasa de desempleo caiga del 4,3% a fines de 2021 al 3,5% en los próximos tres años. Powell no se determinará sobre lo que constituiría el objetivo de la Fed de maximizar el empleo, que dijo en su conferencia de prensa el miércoles que no se puede puntuar en un solo dígito. Como con la inflación.
Brigden dice que a todos los efectos, se ha logrado el pleno empleo. El propio Powell señaló los principales indicadores compatibles con el pleno empleo, incluido el crecimiento salarial y la tasa de abandono del hábito de fumar. Y como Joseph Carson, ex economista jefe de Alliance Bernstein, Señala en su blogTras la fuerte caída de la tasa de paro de este año, hay 11 millones de puestos de trabajo, 4 millones más que el número de parados.
Lo que el mercado de valores no se da cuenta, dice Brigden, es cuánto deben endurecerse las condiciones financieras para reducir la inflación como espera la Fed.
Incluso con su último giro, la política monetaria seguirá siendo flexible. La Fed continuará expandiendo su balance (y así agregar liquidez), pero más lentamente. Elevar la tasa de los fondos federales tres veces, a 0,75% -1%, para fines de 2022, dejaría esa tasa clave aún muy negativa en términos reales (es decir, muy por debajo de la tasa de inflación), una política fácil de antes de cualquier país. Estándares.
Otros componentes de las condiciones financieras incluyen el tipo de cambio del dólar, las tasas de tesorería a corto plazo, los rendimientos de la tesorería a largo plazo, la distribución del riesgo crediticio corporativo y, por último, pero no menos importante, el mercado de valores. Brigden concluye que una corrección significativa en los precios de las acciones sería consistente con el endurecimiento necesario en las condiciones financieras necesarias para frenar la inflación.
El repunte del mercado de valores después de la Fed se basó en la agradable noción de que el banco central podría lograr sus objetivos de devolver la inflación al pleno empleo, todo mientras continuaba en condiciones financieras favorables. En otras palabras, el mejor de los mundos económicos y financieros posibles, como lo ve el Dr. Pangloss.
Escriba a Randall W. Forsyth a [email protected]
