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La mayoría de los países europeos endeudados no están preparados para las realidades del mercado
(Bloomberg) – Las brillantes perspectivas económicas para Europa con la aparición de las vacunas Covid-19 también están acelerando la línea de tiempo hacia un nuevo riesgo y, a medida que los inversores se preparan para el crecimiento, también se están preparando para el resultado inevitable: el Centro Europeo retira el banco de emergencia. financiación. Para las economías más endeudadas de la región, incluida la privilegiada Italia, esto las enfrentaría a fuerzas del mercado a las que no pueden hacer frente. Citigroup Inc se está preparando para recortar gradualmente las compras de bonos a partir de junio, y M&G Investments dice que es hora de comenzar a vender deuda subordinada en corto. No conectado a riesgos. Gran parte de la región está saliendo de la parte posterior de la peor recesión desde al menos la Segunda Guerra Mundial, y los déficits y las deudas han aumentado a niveles asombrosos, sin embargo, un inversor que presta dinero a Italia durante 10 años solo puede esperar una tasa de alrededor del 0,75%. . Los bonos griegos, que son considerados un activo basura por las tres principales agencias de calificación crediticia, llegan a una tasa de menos del 1%. Hace una década, la crisis de deuda de la eurozona elevó los rendimientos por encima del 40%, como dijo Eric Lonergan, director de fondos de M&G: «Solo se obtiene una eliminación temporal del riesgo crediticio en los soberanos europeos cuando se encuentra en una situación de emergencia». «El problema es que cuando sale de la emergencia, vuelve a las fuerzas del mercado en su mercado de bonos y algunos de estos números se ven realmente mal. Irónicamente, Europa es vulnerable a una recuperación». un programa de compra de bonos para la pandemia de 1,85 billones. Un euro (2,2 billones de dólares) del Banco Central Europeo ha ayudado a cerrar los bolsillos de los inversores. Solo durante el año pasado, los tenedores de bonos italianos obtuvieron más del 10%, según los índices de Bloomberg Barclays. En una década, casi habrían duplicado su dinero. Según Hendrik Tuch, director de renta fija NL de Aegon Asset Management, «el país puede refinanciar deuda con rendimientos mucho más bajos gracias al Banco Central Europeo, por lo que la crisis ha sido algo una bendición disfrazada para Italia ”. Los diferenciales no se hacen en Roma sino en Bruselas y Frankfurt, que es el tema principal para las perspectivas a largo plazo de los bonos soberanos italianos”. Mientras que la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, dijo esta semana que sería «anterior». Demasiado temprano. » Hablando de aliviar los subsidios, el debate sobre qué hacer y cuándo puede acercarse rápidamente. Bloomberg informó el viernes, citando a funcionarios familiarizados con las deliberaciones internas, que algunos legisladores estaban preparados para argumentar en la reunión de junio que el programa de compras de emergencia para la pandemia debería comenzar a decaer en el tercer trimestre. Leer más: Los funcionarios del BCE anticipan una decisión acalorada de junio sobre el programa de crisis de Lagarde Dice que el BCE no está discutiendo la salida gradual del estímulo económico Bloomberg: Optimismo Lagarde sugiere comprar un PEPP más bajo después del segundo trimestre a pesar de las palabras tranquilizadoras de Lagarde, tal charla aumentará la atención de los inversores en el día de ajuste de cuentas. Sin apoyo de emergencia, la atención volverá a centrarse en la deuda en Grecia, Italia y España, que se han disparado aún más en 2020 debido al gasto necesario en salud y crisis, y si se puede controlar. El director de bonos globales, Robert Tibb, mantiene el sesgo hacia los bonos subordinados que ha mantenido desde la crisis de la deuda soberana, pero también comienza a preocuparse por las perspectivas después de un deterioro gradual. «El peligro es lo peligrosa que es la salida de este fuerte estímulo. El entorno ha vuelto a un estado de rectitud fiscal». Los fundamentos son deficientes para algunos de estos países. En este momento, los estados miembros de la Unión Europea se están preparando para gastar dinero del fondo de recuperación del bloque, y está programado para comenzar. En el intercambio de dinero a mediados de año, el primer ministro italiano Mario Draghi, el exjefe del Banco Central Europeo a quien se le atribuye haber salvado el euro durante la reciente crisis de deuda, planea rediseñar la economía italiana con más de 200 mil millones de euros de dinero, pero si bien este estímulo ayudará a la recuperación, la pregunta es si generará un crecimiento sostenible lo suficientemente fuerte como para reducir intencionalmente la acumulación masiva de deuda de Italia, que actualmente se encuentra en alrededor de 160% de la producción económica. Fitch Ratings advirtió este mes que la relación deuda / PIB en Grecia se mantendrá por encima del 200% este año y que cualquier falla para reducirla podría llevar a una calificación negativa. Atascado durante la pandemia – y de qué forma tomará. Si bien la situación financiera en algunos países debe abordarse, el Los objetivos demasiado estrictos, por ejemplo en términos de déficit, pueden hacer más daño que bien al absorber vida en las economías. Saxo Bank A / S es uno de los mayores pesimistas en la periferia de Europa, advirtiendo sobre la posibilidad de una crisis de deuda soberana S2, comenzando con los inversores extranjeros que salen de la deuda griega, con el 90% de ellos. La preocupación de Saxo es que con los rendimientos de los bonos estadounidenses 60 puntos básicos más altos que a principios de año, y con una fórmula de cobertura cambiaria cada vez más favorable, los inversores prefieren poner dinero allí en lugar de invertir en soberanos europeos de mayor rendimiento. Resolver el dilema lo verá una vez más lidiar con el desafío inherente a la eurozona: el establecimiento de la política monetaria para 19 países con condiciones económicas, inflación, desempleo y deudas muy diferentes. Si comienza a reducirse, los países de la periferia serán los que salgan perdiendo, lo que dificultará aún más la financiación de sus enormes déficits. «Es muy difícil ver otra cosa que no sea la austeridad financiera», dijo Lonergan de M&G. «No sé cuándo va a golpear, pero creo que se obtienen muy, muy buenas probabilidades si se analizan muchas de las partes más débiles del mercado de bonos europeos en este momento». Para obtener más artículos como estos, visítenos en bloomberg.com Suscríbase ahora para estar al tanto de la fuente de noticias de negocios más confiable. © 2021 Bloomberg LP
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